當前位置: 信用研究 > 專題研究 >

重慶市民營非金融企業債券融資現狀、問題及發展建議

發布時間:2017-09-25 11:41:24 點擊: 字號:【
  重慶市已形成以汽車和電子信息業為核心支柱產業,房地產、裝備制造、化醫產品制造、材料工業、能源、消費品制造業等多產業共同發展的格局。隨著產業發展的需要,近年來重慶市民營企業積極拓展直接融資渠道;2016年,重慶市非金融企業債務融資工具發行規模達到660.2億元,其中國企發行規模為370.8億元,同比增長9.77%;民企發行規模為289.4億元,同比增長48.79%;2017年1~6月,重慶市非金融企業債務融資工具發行規模為449.0億元;重慶市民營非金融企業債券融資規模增長迅速,但其發債主體高度集中,絕大多數民企融資結構仍以間接融資為主,未能實現債券市場直接融資,反映出民營企業實現債券融資仍存在較多困難。

  一、重慶市民營非金融企業債券融資現狀

  2013~2016年,重慶市民營企業發行非金融企業債務融資工具總額增長迅速,由2013年的49.15億元激增至2016年的289.40億元;2013~2014年,主要發行人為重慶力帆控股有限公司(以下簡稱“重慶力帆”)、隆鑫控股有限公司(以下簡稱“隆鑫控股”)和華邦生命健康股份有限公司(以下簡稱“華邦健康”),上述三家合計占當年新發債券總額的比重分別為75.28%和81.28%;2015年債券發行總額同比大幅增加,主要由于重慶力帆、金科地產集團股份有限公司(以下簡稱“金科地產”)和華邦健康當年發行債券較多;2016年同比增加主要是金科地產新發債券136.5億元所致;2017年1~6月,重慶市民營企業發行非金融企業債務融資工具總額為50.47億元。總體來看,重慶市非金融企業債務融資工具發行規模增長較快,但發行人高度集中,多數民企未能實現債券市場直接融資,且發債民企債券規模普遍較小。

  從債券種類來看,2013~2016年及2017年1~6月,重慶市民營企業發行非金融企業債務融資工具共計94支,發行金額累計達到606.27億元,主要以私募債和定向工具為主,其中私募債發行32支、定向工具發行21支,二者合計發行298億元;公募債券累計發行36支,發行數量相對較少,超短融發行數量最多,企業債3支,公司債10支,中票和短融各發行8支,創新品種債券尚未涉及。

  從發行人數量來看,2013~2016年及2017年1~6月,重慶市發行非金融企業債務融資工具的民營企業數量分別為11家、9家、11家、10家和4家;總體來看,發行人數量較少且變化不大。從發行人行業分布來看,主要集中在汽車、房地產、化工等行業,融資額度最高的企業主要分布在房地產行業和汽車行業。此外,重慶市民營非金融企業債券發行人集中度很高;2013~2016年及2017年1~6月,前三名發行人占發行總額的比重在68%~99%之間,維持在較高水平。

  從發行人信用評級情況來看,2013~2016年及2017年1~6月,重慶市發債民營非金融企業合計為27家;有公開評級信息的共計15家,其中最新主體信用等級為AAA的有1家,AA+的有3家,AA的6家,AA-的2家,A+及以下的3家,發行人主體信用等級主要分布在AA及以上。

  二、重慶市民營非金融企業債券融資存在的主要問題

  重慶市非金融企業債券發行,主要集中在政府投資融資平臺及國有大型企業,資金主要用于能源、交通、城建、水利等基礎設施建設;民營企業債券融資規模近年來雖上升快速,但規模仍相對較小,且發行人較為集中,絕大多數民營企業融資渠道仍較為單一,融資結構以間接融資為主,股權融資和直接債務融資比例較低,民營企業債券發行潛力尚未完全釋放。究其原因,主要集中在以下幾個方面:

  第一,民營企業多數處于充分競爭行業、面臨的市場競爭環境較為激烈,其經營穩定性相對較差,抵御宏觀經濟波動風險的能力較弱,且與國有企業和政府投融資平臺相比,其可獲得的外部支持相對較低,其信用風險較高;同時,在公司治理方面,民營企業往往呈現出家族式管理特征,企業日常經營運轉對實際控制人依賴度很高,一旦實際控制人因種種突發事件不能有效控制企業,則企業日常經營運轉、正常資金周轉等都很容易出現問題;此外,民營企業通常關聯企業較多,資產邊界界定不清,關聯交易較為頻繁,有些民營企業還存在控股股東及關聯方對發債主體資金占用較多的問題。總體來看,民營企業整體信用資質偏低導致其債券融資渠道受阻。

  第二,政府平臺公司和國有企業在債券市場的大量融資亦造成了對民營企業融資的擠出效應;近年來重慶市基礎設施建設投資快速增長,由2008年的720.58億元激增至2015年的4,429.90億元,使得重慶市城投企業融資需求大幅增加、城投債發行規模快速上升;根據Wind資訊,2016年及2017年1~6月重慶市全部企業發行非金融企業債務融資工具共計2,519.87億元,其中城投公司和國有企業共計發行2,180.00億元,民營企業僅發行339.87億元,占比僅13.49%。

  第三,債券市場融資對公司治理、規范運作等方面要求較高。相對國有企業而言,民營企業經營效率較高,但其發展歷史相對較短,管理體系不完善,很多企業存在內部控制機制不健全,財務管理行為不規范等問題,導致其信息不對稱問題較為嚴重,信息披露難以滿足債券市場要求,影響投資者的對其的認可程度。

  三、對重慶市民營非金融企業債券融資發展的相關建議

  一般而言,債券融資成本要低于銀行貸款及各類非標準化債務融資工具,因此促進重慶市更多的優質民營企業通過資本市場籌集資金,改變民營企業以銀行貸款等間接融資為主的融資結構,有利于降低企業融資成本、優化融資結構,助力重慶市產業結構加快轉型升級。

  (一)積極探索發行多種債券品種,拓寬融資渠道

  一般而言,企業對于傳統融資模式容易形成依賴,缺乏對于資本市場直接融資工具的深入了解,制約其利用資本市場拓寬融資渠道。重慶市民營非金融企業發行的債券品種以私募債和定向工具為主,公司債、短融、中票等公募債券產品規模相對較小,創新型債券品種更未涉及。私募類產品雖然發行門檻及對信息披露的要求較低,但發行成本相對公募類產品較高,為降低融資成本,企業在其未來融資計劃中應逐漸提高公募類債券品種及創新型債券品種占比,積極探索發行永續中票、超短期融資劵、可交換債、可轉債、雙創債和資產證券化產品等,尤其在當下股票市場再融資新規趨嚴的情況下,重慶市上市民營企業可積極探索發行可轉債,拓寬融資渠道。

  (二)通過資產重組等方式提高發債主體信用資質,規范財務行為,提高信息披露質量

  對于信用資質較差的企業而言可通過資產重組、引入戰略投資者、股東增資等方式提高信用水平。對于資產較為分散的企業,可對關聯企業實施資產重組,通過將優質資產集中于發債主體中來提高其信用資質;此外,通過減少關聯占款及加強應收賬款和存貨管理來提高資產流動性亦可降低發債主體信用風險,提振債券市場投資者的信心;再者,通過股東增資,引入實力較強的戰略投資者同樣是提高信用水平的有效措施。與此同時,企業需不斷完善內控體系,提高財務規范性,掌握債券市場信息披露的基本規則,提高對信息披露重要性的認識,逐步建立起完善的信息披露制度,以便滿足發行債券的信息披露要求。同時也提高了公司的管理水平和風險控制能力,從而降低經營風險。

  (三)信用資質較差的民營企業可通過增信措施、償債保障安排來提高市場認可度,參與債券市場融資

  重慶市發債民營非金融企業主體信用等級以AA及AA-為主,整體信用資質一般。而更多的尚未發行債券的民營企業信用資質同樣較差,因主體信用等級難以滿足債券發行要求而在債券融資方面受到限制。對于此類企業,可探索多種債券增信措施來滿足發債要求,如提供抵質押擔保,引入第三方擔保等,此外還可通過增加償債保障條款設置,提高市場認可度。而在擔保方面,重慶市有其自身的優勢,重慶市擔保機構數量眾多,截至2015年末達161家,此外重慶市還擁有三峽擔保、瀚華擔保等具有較大影響力的擔保機構,因而重慶市民營非金融企業可積極利用重慶市豐富的擔保公司資源來幫助其在債券市場融資,政府亦可引導重慶市擔保公司更好的支持本地民營非金融企業的發展,以提高民營企業直接融資比例、改善其融資結構。(文/付泰明 王璐璐)

广东快乐10分计划网 重庆福彩欢乐生肖是官方的吗 246天天好彩蓝月亮精选 星悦陕西麻将助手下载 黑龙江p62最新开奖结果查询 竞彩比分直播客户端 网站如何赚钱 今日打麻将哪个位置能赢钱 上海快三快三号码今天 体彩排列3试机号 麻将斗牛玩法介绍图解 江西11选5历史开奖 下载APP腾讯分分彩 山西天星麻将 北京11选5规则 宁夏十一选五开奖走势 开奖结果蓝月亮精选料