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風口浪尖上的消費金融ABS連載(二):消費金融類ABS類型多變 大浪淘沙始見金

發布時間:2017-04-13 16:15:59 點擊: 字號:【
  編者按:大公推出《繁榮下的理性——風口浪尖上的消費金融ABS》,從各個角度闡述消費金融ABS的核心信息,以餮讀者。

  消費金融類貸款具有單筆金額小、分散度高、期限短、超額利差豐厚等特征,具備良好的資產證券化特質,一躍成為我國資產證券化市場最重要的基礎資產類型之一。隨著我國居民生活水平的提高以及消費觀念的轉變,越來越多的消費金融類貸款細分領域不斷迸發, 消費金融類ABS發行人涉及商業銀行、消費金融公司、電商平臺、小貸公司、網貸平臺等不同主體,但快速發展的同時風險事件也頻繁暴露。本系列將圍繞消費金融類ABS現狀、優勢與作用、消費金融ABS發行人及產品分類、交易結構、增信措施、風險關注等方面進行分析與探討,深度解析繁榮情景下的消費金融類ABS的發展與關注點。

  作者:許棟、段瓊、張子彪

消費金融類ABS類型多變 大浪淘沙始見金

  目前市場上消費金融類ABS發行主體主要包括商業銀行、消費金融公司、小貸公司、電商平臺、網貸平臺等,其中P2P平臺類于2016年暫被交易所納入負面清單。商業銀行、消費金融公司作為發起機構的ABS產品在銀行間債券市場發行,受銀監會監管;以小貸公司、電商平臺及其他平臺類互聯網金融企業作為發起機構的ABS產品主要在交易所市場發行,受證監會監管,也可以在銀行間債券市場發行,主管機構為交易商協會。

  商業銀行試水“互聯網+”模式

  銀行開展消費金融業務具有絕對優勢,“互聯網+”乃銀行開拓業務新思路。

  在消費金融各參與主體中,商業銀行不僅擁有雄厚的資本、完善的風控措施,還擁有廣泛的渠道、數量龐大的客戶,使得商業銀行在消費金融業務領域具有得天獨厚的優勢。

  我國商業銀行傳統的獲客渠道主要是以實體的支行網點及網點外的營銷團隊為主。網點數量及區域覆蓋率將直接影響銀行的客戶規模;近年來,受互聯網金融的強烈沖擊,商業銀行也逐步對以往的經營模式進行改革。例如,2017年2月,中國工商銀行正式與百度公司合作在“百度錢包”手機APP推出工銀信用卡在線辦卡服務,將線下的獲客渠道轉至線上,以突破實體網點的限制。

  信用卡分期付款和個人消費貸款是商業銀行發行消費金融類ABS的主要基礎資產類型,信用卡分期付款更具有小額分散的特點,資產質量良好。

  目前商業銀行消費金融模式的產品主要是信用卡分期付款和個人消費貸款。截至2017年3月末,以銀行作為發行主體的消費金融ABS有10單,涉及7家銀行。

  信用卡分期付款指消費者在進行信用卡消費時,其購買價款由發卡行直接支付給商家,由消費者進行分期付款,因為此信用卡應用場景較為廣泛,但資金用途好監控。基礎資產為信用卡分期付款的有3單,基礎資產筆數最低為8.99萬筆,最高為94.45萬筆;入池貸款平均未償本金余額在0.85~3.52萬元;入池貸款加權平均利率區間為7.83%~10.15%。

  銀行個人消費貸款是指消費者在銀行申請貸款,并發放至消費者賬戶中自行消費,無特定消費場景,資金用途難以監控。基礎資產為個人消費性貸款的有7單,基礎資產筆數最低為0.15萬筆(普盈2015),最高為21.21萬筆(和享2016),入池貸款平均未償本金余額在1.50~31.26萬元,入池貸款加權平均利率區間為6.07%~12.65%。綜合來看,商業銀行發行的消費產品中,信用卡分期付款比消費性貸款更具有小額分散的特點。

  基礎資產的存續期內, 由于信用卡分期付款更具有小額分散的特點,且資金用途能夠良好監控,資產質量良好,15交元1存續期內累計違約率[1]達1.08%,仍遠低于我國信用卡平均不良水平,資產質量較好。個人消費貸款累計違約率略高于信用卡分期產品,但仍處于較低水平。16和享1因為循環結構,累計違約率相對較高。

  消費金融公司多模式靈活創新

  消費金融公司創新產品類型、延伸消費場景,經營模式更靈活;少數消費金融公司試水資產證券化融資方式。

  目前市場上提供消費貸款服務的金融機構眾多,除銀行外,還有一批專業的、持有牌照的消費金融公司,消費金融公司是經銀監會批準設立的不吸收公眾存款,以小額、分散為原則,為中國境內居民個人提供以消費為目的貸款的非銀行金融機構。從2009年8月份首批4家試點,到2015年11月在全國范圍內放開,截至2017年3月末,國內已經成立了23家消費金融公司。消費金融公司的設立聚集了互聯網、保險、旅游、百貨等各方資本,中小銀行是發展消費金融的主力軍。對于中小型地方銀行來說,消費金融公司的優勢在于擁有牌照,業務開展范圍為全國性,可以幫助地方性銀行突破地域限制。

  消費金融公司服務對象以中低收入的年輕群體為主,不同股東背景的消費金融公司的獲客渠道有所差異。例如銀行系消費金融公司可以依托母行眾多網點及存量零售客戶的優勢,與母行交叉營銷;而作為我國唯一一家全外資的消費金融公司捷信消費金融公司的客戶目標通常鎖定于與銀行不會發生關系的,被銀行忽略、遺漏的群體,其貸款方式分為現金貸和結合消費場景的消費貸款。

  消費金融公司的產品類型包括現金貸、循環信用貸(類似信用卡)和商品貸,其中商品貸又分為線上貸(網上商城)和線下貸(實體商戶),線上和線下合作的商戶覆蓋了3C產品、美容、教育、醫療、家裝、旅游等多個領域。

  截至2016年3月末,消費金融公司發行ABS僅3單,其中捷信消費金融有限公司發行1單,中銀消費金融有限公司發行2單。從基礎資產類型來看,“捷贏2016第一期”入池貸款類型包括現金貸和商品貸,其中商品貸以3C產品為主。中銀消費金融公司將其現金貸及商品貸產品區分開來分為兩期發行,“中贏新易貸2016第一期”入池貸款的產品類型為具有消費場景的商品貸,具體包括華爾街專項貸款、居易通、美聯英語專項貸款、韋博教育專項貸款、新世界專項貸款和英孚教育專項貸款;“中贏新易貸2016第二期”入池貸款的產品類型為現金貸項下的信用貸款產品。

  入池貸款加權平均利率方面(加權平均年化貼息及手續費率),16中贏新易貸1及16中贏新易貸2分別為14.43%和18.72%;16捷贏1為21.11%,此外還有10.52%的加權貸款管理費也作為入池資產,可以為優先級資產支持證券提供額外的信用支撐。由于16捷贏1產品存續期很短,因此基礎資產累計違約率較低。

  電商平臺成為消費金融ABS主力軍

  憑借天然的消費場景與交易大數據,電商平臺是我國消費金融ABS的主力軍。

  電商平臺是目前我國消費金融資產證券化的主力軍。電商平臺開展消費金融資產證券化項目的優勢主要在于以下兩點:

  首先,電商平臺天然存在的消費場景。消費者進行電商購物時,電商平臺提供的延期支付或分期付款是最直觀便捷的緩解支付壓力的方式。通常來講,電商的主要消費群體偏年輕,雖然具有消費潛力但收入水平有限,而他們普遍擁有“先消費再付款”的新消費觀,完全吻合“消費金融”的核心理念。此外,相關調查表明,有場景的消費貸款比沒有場景的消費貸款用戶還款表現好,逾期率低。

  其次,用戶數量及用戶信息形成大數據支撐。電商平臺消費貸款依托大數據分析,例如,京東金融征信數據的來源較為多元化,不僅內部數據,還包括上百個外部數據源。

  電商平臺從賒購服務延伸到提供信用消費貸款,消費場景及合作商戶的廣度和精度是其擴展消費金融類ABS的核心競爭力。

  目前消費金融類ABS發行市場中最活躍的電商平臺是螞蟻金服及京東金融。

  螞蟻金服旗下的螞蟻花唄支持多場景購物使用,除主要應用場景淘寶和天貓外,螞蟻花唄還接入了數十家外部消費平臺,在消費市場上全面鋪開。2015年以來,螞蟻金服旗下螞蟻花唄及螞蟻借唄均獲得了交易所300億儲架發行額度,發行筆數及發行規模遠超其他發行主體。截至2017年3月末,螞蟻花唄系列共發行了32單,累計規模為657.80億元,分為花唄分期系列(應收賬款)和花唄消費貸款系列(小額貸款);螞蟻借唄系列(小額貸款)共發行了11期,累計規模為300億元。

  此外,京東金融旗下產品除京東網站的“京東白條”外,還打通了京東體系內的O2O(京東到家)、全球購、產品眾籌,又逐步覆蓋了租房、旅游、裝修、教育、婚慶等領域。截至2017年3月末,京東金融共計發行ABS產品16單,累計規模為191.57億元,其中15單在交易所發行,1單在銀行間市場發行(ABN)。京東金融發行的產品以“京東白條應收賬款債權”為主(賒銷模式),另外還包括1單“嘉實資本京東金條2016年第一期小額貸款資產支持專項計劃”(小額貸款)和1單“華福-京東租房白條1號資產支持專項計劃”(小額貸款)。

  除以上兩家電商外,唯品會于2017年1月發行了其首單消費金融ABS產品《中金-唯品花第一期資產支持專項計劃》,發行規模為3億元。唯品花是唯品金融的消費貸款產品,目前支持用戶在唯品會特賣網站上進行賒銷購物,類似于京東白條。

  傳統小貸優化放貸流程 互聯網小貸方興未艾

  傳統小貸行業發展放緩,消費類貸款用途較少,尚需開拓未來發展新思路。

  傳統小貸公司興起于2010年,2010~2014年,中國傳統小貸公司數量增長了近5倍,貸款余額增長了近3倍。但自此之后,小貸行業開始走下坡路,截至2016年末,全國傳統小貸公司8,673家,較2015年減少237家,貸款余額9,273億元,較2015年下降1.48%,,主要由于互聯網小貸公司、P2P貸款快速發展擠占了市場空間。

  從交易所市場消費金融ABS產品的發行主體來看,截至2017年2月末,傳統小貸發行的規模108.70億元,發行27單,涉及20余個發行主體。相比于互聯網消費信貸模式,傳統小貸開展業務的模式更類似于銀行放貸模式。以重慶瀚華小貸為例,其貸款對象中企業法人數量及自然人數量各占約50%左右,貸款用途基本用于公司經營周轉,消費類貸款用途較少;貸款額度以5萬至50萬區間為主;貸款類型主要為信用貸款和保證借款。

  綜合來看,傳統小貸的風控依賴于人工受理,放貸周期長,服務于個人、個體戶、中小企業,用于生產經營,金額相對較大,地域集中。與互聯網小貸相比,傳統小貸以線下模式開展貸款業務的模式耗時長、成本高,經營范圍集中,已不具有優勢,所以依托互聯網技術優化放貸流程,加速產品創新,將成為傳統小貸行業發展的新方向。

  互聯網小貸發展方興未艾,互聯網金融巨頭爭先亮相交易所。

  目前我國互聯網小貸主要有兩種形態,一是以電商、互聯網金融為背景開展網絡小貸業務的公司,例如北京京匯小額貸款有限公司(京東系),重慶阿里巴巴小額貸款公司(阿里系),二是其母公司為傳統實體企業的網絡小司,例如重慶海爾小額貸款有限公司(海爾系),重慶蘇寧小額貸款有限公司(蘇寧系)。

  傳統小貸公司經營范圍主要集中在注冊所在地,跨區域經營需要當地省政府主管部門批準,互聯網小貸可以突破傳統小貸的業務范圍限制,依托互聯網在全國范圍內開展業務。此外,各地方金融辦均對傳統小貸大股東持股比例設置上限,而互聯網小貸無最高持股比例限制,可獨資設立,因此吸引了眾多互聯網巨頭。

  目前國內互聯網小貸公司達80家左右,這一數量還將持續增長。但從消費金融ABS發行情況來看,互聯網小貸公司作為發行主體卻屈指可數,具體情況如下。

  重慶市小米小額貸款有限公司(以下簡稱“小米小貸”)通過運用小米生態體系的技術開發和數據優勢,開展消費信貸業務,面向小米用戶發放純信用、無抵押貸款產品。截至2016年3月末,小米小貸已發行3單產品,合計規模13億元。

  重慶金安小額貸款有限公司(以下簡稱“金安小貸”)在上交所共計發行了6單,發行規模共計52.77億元,其中包括4單平安普惠宅E貸ABS產品,平安普惠宅E貸的放貸模式是借款人將個人普通住宅抵押給平安普惠融資擔保有限公司(以下簡稱“平安普惠”),以獲得金安小貸貸款,平安普惠對貸款提供連帶責任保證擔保。

  此外,重慶神州數碼慧聰小額貸款有限公司發行2單,合計規模為5.90億元。廣州拉卡拉網絡小額貸款有限責任公司發行1單,規模為4.75億元。百度有錢花-華鑫2016年第一期貸款資產支持專項計劃已于2017年3月14日拿到上交所無異議函,目前尚未發行,基礎資產為基于場景消費的小額貸款,主要集中于教育培訓領域。

  綜合來看,盡管互聯網小貸公司的近年來發展勢如破竹,除互聯網巨頭外,少有能力登上交易所殿堂,需要更長的經營周期及業績表現增強實力,以得到監管機構及投資者的認可。

  其他平臺發行規模占據較小市場份額

  “亂花漸欲迷人眼,大浪淘沙始見金”。

  除上述發行主體外,目前市場上活躍的消費金融主體還包括分期購物平臺(如趣店、分期樂、買單俠等)、P2P(宜人貸、人人貸、拍拍貸等)及其他互聯網金融企業。這些消費貸款平臺往往鎖定特定人群,信貸產品也更加精細化。

  征信數據積累、風控模型及客戶群體延續性是互聯網金融公司可持續運營發展的關鍵因素,由于校園貸、醫美貸等互聯網金融領域問題頻發,監管層對于在交易所掛牌的消費金融ABS態度非常謹慎,雖然沒有發文禁止,但以類似窗口指導的形式不支持平臺發行這類ABS,尤其是和互聯網金融相關。

  截至2017年3月末,交易所市場有4單由平臺類互聯網金融企業發行的消費金融產品,發行規模均較小,產品情況如下表所示。

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