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行業觀察:綠色債券助力傳統制造業轉型升級之路

發布時間:2017-04-12 11:18:07 點擊: 字號:【
  傳統制造業轉型升級迫在眉捷

  1、新常態經濟下傳統制造業發展成為中國經濟的痛點

  改革開放三十多年來,高速增長是對中國經濟運行態勢最鮮明的詮釋,但近年來中國經濟增長步入下行通道,原來被高速增長掩蓋的結構性矛盾隨著經濟增長的回落逐漸暴露出來。其中一個問題是傳統制造業的產能過剩。在經濟高速發展時期,制造業經歷了輝煌的歷史,支持著經濟的快速增長,但由于發展過快,造成了產能過剩嚴重,加上對資源、能源的過度消耗,所引起的環境問題越來越受到公眾的詬病,因此在當下經濟增速換檔、結構調整陣痛時期,促進傳統產業轉型是對國家經濟結構的重新劃分。如果傳統產業轉型成功,其對我國經濟發展的意義將是十分重大的。

  2、供給側結構性改革對傳統制造業提出可持續發展的要求

  結構性矛盾的破解需要結構性的改革措施,在結構性改革中供給側改革是推動我國經濟轉型的核心舉措,供給側改革簡言之是從供給端和生產端入手,提高供給質量,通過一系列改革措施讓資源從產能過剩的地方流向產能不足的地方,使要素從效率低的部門流向效率高的部門,從而擴大有效供給,促進經濟社會持續健康的發展。傳統制造業在過去快速擴大的過程中采用的是粗放式發展模式,不平衡、不協調,不可持續問題突出,供給側改革則要通過引導傳統制造業減少過剩產能和資源耗費、環境污染產能的供給,增加中高端、綠色、創新、高效的有效供給,實現傳統制造業的轉型升級,從而保證其可持續發展下去。

  綠色債券在中國市場的發行情況分析

  根據Wind資訊公開數據統計,截至2016年末,中國債券市場共發行貼標綠色債券90只(有獨立債券代碼計為一只),發行規模為2220.17億元。從發債主體所屬行業來看,由于金融機構規模優勢明顯,其發行的綠色債券規模占絕對主要地位;其次占比較高的是電力能源類企業和制造業。

  表 截至2016年末國內貼標綠色債發行情況

  注:債券數量的統計按實際發行只數(有獨立債券代碼計為一只)統計且不包括未貼標綠色債;發債主體行業分類按照證監會行業分類標準統計

  單從制造業企業發行綠色債的情況來看,其發行數量處于中等水平,發行金額占比4.66%,規模一般。從發行主體來看,15只制造業綠色債的發債企業為6家,其中有三家為新能源類企業,1家為回收利用廢棄資源循環再造的高新技術企業,只有兩家為傳統制造業。

  從發行情況來看,傳統制造業使用綠色債券用于項目建設的應用進展還比較緩慢,我認為主要原因是,綠色債券天生適用于環保類、新能源類等企業,這些企業本身處于綠色行業中,與綠色債券的初衷可謂是不謀而合,在其項目選擇、項目審批等多方面高度融合,因此反應速度較快,而傳統制造業在多年的發展中已經形成了穩定的產品結構和項目規模,且多數不屬于綠色項目,如果新建綠色項目,在項目篩選、可行性研究、項目審批,各種評估、相關批復手續等方面均需要耗費相應的時間,無法快速地符合綠色債券的發行要求。

  綠色債券推動傳統制造業轉型升級的建議

  1、增加綠色項目融資的綜合優勢,提供多種融資途徑和優惠政策,降低融資成本

  目前發改委的綠色企業債券提出了六個方面的綜合支持政策,包括加強地方政府支持、拓寬擔保增信渠道、“債貸組合”增信、債券品種創新、加強與綠色投資基金的協同和鼓勵多種融資方式相結合。此外,交易商協會在“債貸組合”的基礎上進一步推出專項發展基金,通過“債貸基組合”模式統籌安排專項發展基金、貸款和DCM三類資金的期限和金額,同時滿足重大基礎設施建設項目資本金的債務融資需求。在交易所方面,我們期待能夠提高綠色債券的質押率或給予其風險權重的優惠等,以吸引投資者認購綠色債券。此外,財稅優惠也是各國普遍采取的降低融資成本的措施,包括價格補貼、貼息、減免稅收等。

  2、加快落實綠色認證機構主體資格的認定

  目前監管機構對于發行綠色債券均鼓勵企業進行第三方綠色認證,但在實務操作中,發改委不需要第三方認證。交易所和交易商協會的綠色債券超過90%的發債企業采用了第三方認證。目前國內有很多可做綠色認證的機構,專業水平參差不齊。現階段,綠色認證主體資格權威認定的缺失問題會隨著日益增長的認證需求而擴大,我認為解決的辦法是在前期階段,需要監管機構盡快出臺綠色債券認證機構名單以及適用范圍,為發行綠色債券的企業提供明確的指導,隨著綠色債券市場各方逐漸成熟,可以通過優勝劣汰的市場規則自然選擇認證主體。在此期間,亟待培育本土獨立的綠色認證機構,為我國未來綠色債市場的茁壯成長提供土壤。

  3、構建第三方認證和驗證體系,保證綠色項目持續發綠或杜絕“漂綠”,避免劣幣驅逐良幣

  首先在發行期,要真正能夠判定項目是否是綠色以及綠色程度;其次,綠色債券在發行后,通常會要求企業定期就其融資用途,項目進展以及相關的環境效益做出報告,這是保證綠色項目持續發綠的方法,但同時為了避免項目存在“漂綠”的嫌疑,對綠色債券年度報告做出驗證也是保證透明度和綠色屬性的必要措施。

  4、募集資金使用和最終管理的相關準則及配套系統需盡快完善

  發行綠色債券最核心的條件是募集資金要用于符合條件的綠色項目,因此除了要認定綠色項目外,持續追蹤資金流向是另一個重點要素,建議強制采用嚴格的資金管理系統,建立專用資金賬戶來限制綠色債券融資的專款專用,同時融資款項凈額應當轉入二級投資組合,或者由發行人通過其他方式作為其貸款和投資業務的一部分加以跟蹤和管理。

  5、將生命周期評價應用到綠色項目中促進傳統制造業全方位轉型升級,助力供給側結構性改革的實施

  對綠色項目進行生命周期評價的意義在于,第一,通過科學的方法,掌握生產單位產品的資源、能源消耗和環境指標,從而明確產品的綠色程度。第二,在同類產品的技術、質量、成本等技術經濟指標越來越接近的情況下,環境性能是產品的重要競爭力,有助于企業綠色產品的認證和發布,應對趨勢越來越明顯的綠色貿易壁壘,參與國際市場競爭。第三,由于生命周期評價是從產品生產的全流程考慮資源、能源和環境排放,避免能耗、污染轉移,可以準確發現產品生產流程中各工序降低資源、能源消耗,減少環境排放的潛力點和改進潛能。第四,可為環境技術、環境決策提供支持,提高決策的可靠性和科學性。第五,在企業的供應鏈管理方面,對上游產品,可指導綠色采購、綠色運輸;對下游用戶,可提供產品環境性能數據,滿足下游用戶的綠色采購要求。第六,向社會公布產品LCA信息,獲得公眾的信任、支持和尊重,提升企業的國內、國際形象。

  6、完善和規范綠色債券信息披露

  2016年8月31日,人民銀行等七部委聯合發布《構建綠色金融體系的指導意見》,明確指出“逐步建立和完善上市公司和發債企業強制性環境信息披露制度”。完善的信息披露是市場化機制監督綠色屬性的關鍵,目前國內貼標綠色金融債的披露較完備,披露了募集資金投向綠色項目所屬的綠色行業領域及其占比數據、募集資金投向綠色項目所在地區及其占比數據等,基本達到了發達國家綠色債券的信息披露要求,但其他類型的綠色債券在公開披露文件中則相對簡單。因此,在完善綠色債券信息披露方面,建議首先明確并統一信息披露的標準和內容,其次對披露方式加以規定,最后,要明確信息披露需要持續到項目完成,形成一個信息披露閉環,這樣才能保證募集資金真正投向綠色產業項目。

  傳統制造業發行綠色債券給信用評級帶來的新思維

  綠色債券是在普通債券的基礎上加入了綠色的元素,那么信用評級在評估發債企業對綠色債券的償債能力中應深入分析綠色程度與債券違約風險之間的關系,評估綠色因素對債券違約風險的影響。從理論上來看,國內部分評級機構已經開始將環境因素的評級指標納入到綠色領域的評級方法中來,但在評級實踐中,尚未將環境作為一個評級維度,主要原因一是因為評級方法尚未完善,二是信息披露較少而無法判定。

  未來評級機構在對傳統行業的評級中應注意兩點:第一,對于發行普通債券的傳統行業發債企業,應加大環境因素方面的壓力測試,如火電、水泥、鋼鐵、化工等污染較嚴重的行業,其所面臨環境風險還沒有全部轉化為信用風險,隨著環境法規政策的出臺,未來這些行業的環境風險將加大,在這種情況下,信用評級需要充分考慮可能影響償債能力的環境因素,增加其在評級指標中的風險權重;第二,對于發行綠色債券的傳統行業發債企業,應能夠實現將環境成本定量化后納入綠色信用評級模型中,并將綠色因素對違約風險的影響分析在信用評級報告中進行披露。(文/魏詩博)

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